? ? ? 尿素主力合約本周大幅低開(kāi)后開(kāi)啟連續反彈。截至10日尿素主力合約UR2005收盤(pán)價(jià)為1713元/噸，周最高價(jià)1717元/噸，周漲幅0.18%。9月合約UR2009周五收盤(pán)價(jià)為1687元/噸，周下跌0.03%。春節假期疫情沒(méi)有出現好轉，第一個(gè)交易日出現恐慌性下跌，加上假期運輸不暢，企業(yè)庫存大幅增加，尿素2005合約本周行情出現大幅波動(dòng)。05-09合約價(jià)差26元/噸，較上周上漲8元/噸。國內市場(chǎng)方面，全國日產(chǎn)量春節期間先增后減，低于往年同期；下游開(kāi)工率目前處于季節性低位， 預計下周企業(yè)復工后會(huì )逐漸上升。當前需關(guān)注疫情對尿素運輸影響，以及下游企業(yè)復工進(jìn)度。

? ? ? 本周?chē)鴥饶蛩厝站a(chǎn)量12.79萬(wàn)噸，開(kāi)工率58.06%，庫存增加，企業(yè)降低負荷；復合肥開(kāi)工率15.40%；三聚氰胺開(kāi)工率71.86%，復合肥開(kāi)工率保持低位，關(guān)注復產(chǎn)；港口尿素庫存24.17萬(wàn)噸；企業(yè)庫存102.08萬(wàn)噸，企業(yè)庫存大幅增加。

? ? ? 期貨動(dòng)態(tài)

? ? ? 本周?chē)鴥绕谪浧贩N開(kāi)盤(pán)出現大幅波動(dòng)，尿素最低至1610元/噸。一方面，疫情沒(méi)能在假期緩解，市場(chǎng)出現恐慌性下跌；另一方面，春節期間尿素運輸受阻，企業(yè)庫存大幅增加。基于春季用肥高峰期不久開(kāi)始和各地農資保障文件的發(fā)布，市場(chǎng)預期好轉，尿素從周二開(kāi)始連續反彈，截至上周五已經(jīng)恢復到節前的價(jià)格。目前尿素市場(chǎng)供需格局因為疫情的發(fā)展還存在變數，尿素期貨暫時(shí)處于橫盤(pán)震蕩狀態(tài)。05-09合約價(jià)差26元/噸，較上周上漲8元/噸。

? ? ? 尿素供應端

? ? ? 根據氮肥工業(yè)協(xié)會(huì )數據，本周?chē)鴥饶蛩厝站a(chǎn)量12.79萬(wàn)噸，環(huán)比上周的14.25萬(wàn)噸減少1.46萬(wàn)噸，同比去年同期日產(chǎn)14.33萬(wàn)噸減少1.54萬(wàn)噸。開(kāi)工率58.06%，環(huán)比上周的64.66%下降6.6%。其中煤頭企業(yè)開(kāi)工率63.94%，環(huán)比上周的70.90%下降6.96%，氣頭企業(yè)開(kāi)工率40.65%，環(huán)比上周的46.21%下降5.56%，小中顆粒開(kāi)工率59.77%，環(huán)比上周的65.83%下降6.06%，大顆粒開(kāi)工率50.53%，環(huán)比上周的59.52%下降9%。

? ? ? 尿素日產(chǎn)量節前高于往年同期，春節期間增加的庫存使企業(yè)下調裝置負荷率。另外，復工進(jìn)度緩慢也使得一些計劃復產(chǎn)的企業(yè)投產(chǎn)推遲。

? ? ? 下游動(dòng)力煤價(jià)格本周價(jià)格平穩，但是部分地區由于運輸受阻，煤礦發(fā)貨不順，尿素企業(yè)面臨原料供應減少的壓力。天然氣價(jià)格本周繼續下降，今冬平均氣溫高于往年，加上冬季天然氣儲備充足，“氣荒”的局面今年并沒(méi)有上演。冬季天然氣平均價(jià)格處于三年低位。

? ? ? 當前尿素企業(yè)生產(chǎn)利潤處于三年中值水平，上游原料煤成本持續下降，下游尿素價(jià)格由于供給側改革帶來(lái)的產(chǎn)能下降，尿素產(chǎn)品價(jià)格仍能保持良好水平。1 月份以來(lái)尿素現貨價(jià)格滯漲，部分老舊的固定床工藝廠(chǎng)家因為成本偏高，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)進(jìn)入虧損狀態(tài)；水煤漿工藝利潤自 2019 年春季達到高點(diǎn)后一路下行。2020 年隨著(zhù)新產(chǎn)能的投放，尿素生產(chǎn)利潤或會(huì )進(jìn)一步下滑。

? ? ? 合成氨本周下降220元/噸，合成氨-尿素價(jià)差縮小。合成氨市場(chǎng)面臨庫存和運輸壓力，市場(chǎng)保持弱勢。下游2月10號后陸續復工后，壓力或有緩解。山東甲醇市場(chǎng)本周庫存也出現增加，價(jià)格下調60元/噸，甲醇-尿素價(jià)差下降到 420 元/噸。

? ? ? 尿素需求端

? ? ? 復合肥方面，復合肥企業(yè)本周開(kāi)工率在15.4%，較上周下降14.60%。復合肥市場(chǎng)本周平穩，當前開(kāi)工率處于去年同期低位，2.10后會(huì )陸續開(kāi)工，但由于疫情和交通運輸問(wèn)題，復工進(jìn)度或會(huì )放緩。庫存方面，企業(yè)庫存102.08萬(wàn)噸，較節前大幅增加48.75萬(wàn)噸，同比增加53.94萬(wàn)噸；港口庫存24.17萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.8萬(wàn)噸。

? ? ? 原料端尿素價(jià)格的下滑使復合肥企業(yè)仍有不錯的利潤。多數省份企業(yè)復工延遲，區域物流運輸受限，導致年后市場(chǎng)成交極弱，下游經(jīng)銷(xiāo)短期承壓，市場(chǎng)觀(guān)望心態(tài)較濃厚。復合肥庫存59.90萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.60萬(wàn)噸。

? ? ? 三聚氰胺方面，本周?chē)鴥热矍璋烽_(kāi)工率在71.86%，環(huán)比上升。隨著(zhù)2月10的整體復工，三局氰胺開(kāi)工率仍有提高空間。但是當前三聚氰胺企業(yè)面臨庫存壓力，市場(chǎng)弱勢格局難以改變。上游原料端尿素價(jià)格保持較高水平， 部分三聚氰胺加工企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入虧損狀態(tài)。

? ? ? 尿素替代品價(jià)差保持穩定，略低于去年同期，較 2016 年產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)期處于較高水平，隨著(zhù) 2022 年尿素產(chǎn)能繼續投放，尿素和替代品的價(jià)差有縮小可能。

? ? ? 尿素出口與國際市場(chǎng)

? ? ? 出口方面，11 月份出口尿素 45.70 萬(wàn)噸，其中出口印度尿素 25.08 萬(wàn)噸。2019 年國內尿素企業(yè)利潤仍能保持較好利潤，一定程度上依賴(lài)印度 2019 年的多次采購。

? ? ? 國際尿素市場(chǎng)本周穩定為主，主要地區報價(jià)無(wú)變化。中國散裝小顆粒尿素報價(jià)下調2 美元/ 噸，美國袋裝大顆粒尿素大幅上漲15美元/噸，帶動(dòng)國際尿素市場(chǎng)走高。